经济观察报 记者 老盈盈
2025年，香港交易所共迎来119家企业挂牌上市，合计募集资金额达2869亿港元，登顶全球新股筹资额第一的宝座。进入2026年，这股势头得以延续：2026年一季度共有40家公司上市，总集资额达1104亿港元，是2025年第一季度的近六倍。
但新股市场繁荣也会带来一个问题——潜在的解禁压力。2025年港股大量上市的科技、生物医药等企业的基石投资者和Pre-IPO（上市前）股东，其6至12个月的锁定期在2026年陆续到期。记者从采访中了解到，市场主流测算的2026年港股解禁总规模在1.6万亿至1.7万亿港元之间，创下近年来的年度峰值。并且，全年有6个月的月度解禁规模超过1000亿港元，其中5月至9月压力较大，仅9月单月解禁市值预计即高达5300亿港元，约占全年总量的三分之一。
兴证国际资产管理部权益基金投资经理王浩对经济观察报记者表示，2026年港股市场将迎来历史级别的限售股解禁洪峰，此次解禁潮由2025年IPO（首次公开募股）市场大爆发引发，呈现“总量巨大、板块集中、时间紧迫”的特征。
解禁波及的主要板块
根据公开信息，解禁规模较大的板块主要有软件服务与人工智能（AI）硬科技、生物科技、消费、金融、汽车等，其中软件服务与AI硬科技企业占比最高，约达40%；生物科技与医疗健康企业占25%；消费、汽车等其他行业占35%。
5月率先迎来较大体量解禁的是创新实业（02788.HK）。该公司于2025年11月登陆港交所，其控股股东及基石投资者的禁售期将于5月23日届满，相关股份将于5月25日正式解禁流通。该公司控股股东持股15亿股，按照5月20日的股价计算，对应市值约312亿港元，其最后禁售日期分两个阶段，第一阶段为5月23日，第二阶段为11月23日；十余名基石投资者合计持股约2.48亿股，对应市值约51.73亿港元，最后禁售日期均为5月23日。
到了6月，生物科技板块也将迎来解禁考验。药捷安康（02617.HK）的相关股东将于6月23日迎来第二阶段的解禁，根据2025年12月31日该公司股东持股信息，其控股股东、首次公开发售前投资者合计持股约2.73亿股，按2026年5月20日股价估算，对应市值约126亿港元。
药捷安康已于2025年12月23日迎来上市后的首次解禁，彼时共计5名股东发生解禁，累计解禁股数达977.4万股，占比约2.46%，当天该股盘中一度跌近19%至137港元。事实上，药捷安康自2025年9月中旬触及679.5港元/股的高点后，一路下跌，至今自高点回撤幅度已达93.2%。
7月解禁规模较大的公司则是MINIMAX（00100.HK）和智谱（02513.HK），按5月20日股价计算，其解禁股份市值分别超900亿港元和200亿港元。
紫金黄金国际（02259.HK）则将于9月30日迎来解禁，这也是下半年港股市场上解禁规模最大的个股。金山（香港）国际矿业和紫金矿业（02899.HK）持有紫金黄金国际22.75亿股，按5月20日股价计算，相关解禁市值高达3162亿港元。海通国际股票研究部主管张忆东在相关研报中认为，解禁的股份全部来自紫金系股东，预计实际减持压力较小。
王浩向记者表示，软件服务与AI硬科技类企业由于前期受AI叙事推动，估值处于高位，且解禁后流通盘可能大幅扩容，稀缺性溢价减弱，将面临较大的估值回归压力；相较而言，生物科技与医疗健康类企业在解禁前的股价表现可能相对平稳，但抛压往往在解禁后才明显释放；此外股票配资开户费用，半导体与汽车类企业同样在解禁后三个月内跑输大盘的概率较高。
他同时认为，相对而言，电信、工业工程、食品饮料等传统防御性板块内的企业对解禁事件的敏感度较低，部分解禁预期甚至会在解禁前就已被市场充分消化。
港股能否撑住这波冲击
上万亿港元规模的解禁，对港股市场带来的压力不容忽视。
星河证券投资总监赵红梅对经济观察报记者表示，在港股流动性偏紧的情况下，万亿级的解禁规模意味着潜在抛盘非常大，会引发资金分流和个股交易量萎缩，甚至会引发市场在短暂数个交易日内大幅下跌。尤其是那些市值低于100亿港元、没有进入任何指数和港股通的小盘股最容易受到波及。
在王浩看来，对于前期依靠“增长叙事”推高估值，但盈利落地能力不足的AI、科技成长赛道类企业，解禁是挤泡沫的导火索。早期投资人浮盈丰厚，退出意愿强烈，叠加流通盘扩大，估值逻辑将从“看故事”转向“看现金流”，高估的股价必然出现回调。
“但从一些长期投资者的角度来说，比如创始股东，在估值相对偏低的价格水平去解禁卖出，并不是他们的初衷。”中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英告诉经济观察报记者，当股价估值水平进入到一个合理的位置，即便有些投机类型的资金可以解禁，但由于短期的获利空间较小，仍然会选择长期持有。事实上，越来越多的投资者看好硬科技、生物科技、消费行业长期的红利，所以从这个角度来讲，港股市场是可以承接短期抛售压力的。
市场能否平稳承接这波解禁潮，核心仍在于流动性，需要看市场自身的“造血”能力与成交量情况。港交所数据显示，2026年一季度，港股现货市场日均成交额约2767亿港元；3月日均成交额攀升至3040亿港元，4月日均成交额又降至2535亿港元；港股今年前四个月日均成交额达2711亿港元。
对此，王浩坦言，只要港股日均成交额能维持在3000亿港元左右，市场就具备较强的承接力。尽管近期南向资金流入有所放缓，但在内地险资投资需求升温的支撑下，南向资金仍将是重要的流动性来源。同时，被动型基金的需求也为解禁后的市场提供了缓冲。
王浩同时表示，一方面，9月单月解禁市值预计高达5300亿港元，若恰逢市场成交额萎缩，局部流动性吃紧将难以避免；另一方面，在美债收益率高企、美联储降息预期延后的背景下，可能导致外资阶段性流出，对港股流动性形成压制。
在赵红梅看来，历史经验表明，解禁高峰往往只是阶段性扰动，不改变市场的中长期运行逻辑。很多拟解禁的大股东为了稳定股价，会配合出台“自愿延长锁定期”的承诺，或者在解禁后宣布通过公司回购、高管增持计划等方式来对冲市场恐慌。另外，在宏观经济复苏和企业盈利改善的支撑下，核心优质资产由于有长线资金托底，大盘并不会出现系统性逆转。
普通投资者应注意什么
面对“巨量供给冲击”，普通投资者应采取怎么样的投资策略？
对此，赵红梅建议，投资者应提早排查持仓，避开“高危雷区”。比如，重点核查自己手里持有的新股限售到期日，如果持有的是解禁比例较大、市值小、业务模式尚待验证且处于未盈利状态（如部分医药、AI概念股）的品种，在解禁前1至3个月应逐步逢高减仓，防范抛压风险。
赵红梅同时表示，有些股票在解禁日由于早期投资人大举套现，股价单日会暴跌20%甚至更多。如果这类个股缺乏业绩支撑，投资人切勿盲目“抄底”，港股的流动性惩罚可能会让其沦为长期无人问津的“仙股”。
王浩认为，6月至7月（AI与硬科技板块集中解禁）以及9月（全年解禁峰值）是两个关键的风险窗口。在这些时间节点前后，投资者应尽量避免对相关板块的个股进行追高操作。
王红英亦不建议普通投资者在二季度因估值偏低就盲目抢筹入场。在她看来，投资者应等待解禁方行为趋于明朗之后，再选择合适的企业进行投资，并采取逢低布局、分批买入的投资策略。
王浩认为，对于基本面强劲、现金流充裕的行业龙头企业，如果因为市场情绪恐慌而出现非理性下跌，反而是中长期资金介入的好时机。投资者可重点关注基石投资者多为长线产业资本、主权基金，或大股东承诺延长锁定期的个股。
此外，在流动性出现波动的市场环境下，王浩建议，投资者应适当增加现金流确定性高或业绩兑现能力强的板块配置，以应对科技成长板块因解禁带来的估值重构压力。
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